开源证券：JS环球生活(01691)长期市场竞争力稳固，维持“购回”评级

开源证券发布研究报告指出，JS花旗银行生活(01691)2022H1业绩短期承压，主要系2022H1货物运输平均成本仍处之上，但短期新品拉动叠加高正数增加压力有望更为严重，SharkNinja比重稳步提升，长期的产品竞争力稳固，维持“买入”评级。

行业需求疲弱致糕点/腐肉点心五金承压，新老多心比重提升乃是的产品竞争力。分多心来看，2022H1糕点/腐肉点心/保养五金/其他多心营收累计分别-2.18%/-2.7%/+1.07%/+13.42%。北美糕点五金以及东亚腐肉点心五金需求下降致总收入承压。分范围内来看，2022H1东亚/北美/欧陆/其他地区营收累计分别-0.64%/-0.59%/-5.79%/+28.49%。北美预想糕点五金承压，保养/腐肉点心五金高单位数增加，欧陆下降主系欧元及英镑贬值，剔除汇率波动因素预计欧陆范围内总收入规模累计持平。海外需求承压不改SN分支机构竞争力，新老多心比重提升，2022H1该公司腐肉/糕点/保养五金北美的产品比重累计分别+2.7pct/+3.6pct/+0.2pct。新品方面厨具/热气普贤化器/吹风机美国的产品比重累计分别+1.8pct/+5pct/+3.1pct。展望下半年，备受瞩目户外烧烤炉、洗地机、热气普贤化器、吹风机等新品贡献总收入增量。

货物运输成本之上周期性致2022Q2业绩短期承压，全面性支出防范敏感度较佳。2022H1该公司全面性毛利率38.63%（-1.97pct），主系2022H1货物运输平均成本仍处之上。支出尾端，销售支出率/管理制度支出率/融资成本累计分别-1.12pct/+0.5pct/+0.13pct，支出全面性防范敏感度较佳。区域性因素下2022H1普贤利率7.34%（-1.29pct），经缩减普贤利率9.27%（-1.53pct），降幅环比收窄，备受瞩目不足之处成本尾端压力更为严重带动业绩修缮。

开源证券预计该公司2022-2024年归母普贤利润4.49/5.12/5.77亿美元，互换EPS为0.13/0.15/0.16美元，当前股票互换PE为8.6/7.6/6.7倍。

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